中国银河601881）证券股份有限公司罗江南,宁修齐近期对中国国航601111）进行研究并发布了研究报告《24H1继续录亏，全年有望实现扭亏为盈》，本报告对中国国航给出买入评级，当前股价为6.81元。
财务数据方面，2024H1，公司实现营业收入795.20亿元，同比+33.39%，为2019年同期的103.61%；实现归母净利润-27.82亿元，扣非后归母净利润-34.40亿元。
2024H1，伴随行业需求恢复，公司收入端同比进一步回升，营收水平为2019年同期的121.75%。收入端来看，2024H1，公司实现的营业收入795.20亿元中，同比增长33.39%。为2019年同期的121.75%。Q1/Q2单季度营业收入分别为400.66亿元/394.55亿元。2024上半年，伴随民航出行需求恢复拉动业务量提升，公司作为龙头航司份额优势显著，营收同比进一步呈现增长，继续超2019年同期。
2024H1，公司业务量增长叠加油价上涨，公司经营成本同比增长30.84%，毛利率2.58%。成本端来看，2024H1，公司实现经营成本774.70亿元，同比+30.84%，为2019年同期的141.43%；毛利率为2.58%，同比增加1.91pct，但仍不及2019年同期(15.31%)。上半年，一方面业务量增加带来变动成本增长，另一方面因原油价格持续保持高位，公司成本端仍面临压力。我们大家都认为，伴随下半年公司飞机日利用率逐步优化提升，成本端将有下降空间。
费用端来看，2024H1，公司销售费用(33.55亿元)、管理费用(25.53亿元)、研发费用(2.00亿元)、财务费用(34.43亿元)。其中，因继续受到人民币价格波动影响，公司上半年汇兑损益为-3.6亿元，录得汇兑净亏损。
2024HI，公司共计运营飞机915架，机队结构持续优化。截至2024年6月30日，集团共计运营飞机915架。其中，2024H1公司共引进16架，退出6架。2024H1,公司引进飞机机型以A321NEO、320NEO、B737系列、ARJ21-700为主，退出以A330-200、A320、B737系列飞为主，机型进一步以新换旧，机队结构较前持续优化。
投资建议：因行业需求恢复进度、油价汇率等因素波动，公司实际业绩与此前预期存在一定的差异，我们调整此前盈利预测结果，预计公司2024/25/26年可以在一定程度上完成基本每股收益0.04/0.30/0.41元，对应PE为190.25X/22.95X/16.48X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际航线恢复没有到达预期的风险，原油价格大大上涨的风险，人民币汇率波动的风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司601995）郑学建研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.11%，其预测2024年度归属净利润为盈利178.77亿，根据现价换算的预测PE为6.19。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级4家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为9.34。
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